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6月11日，銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知從法規(guī)的角度對(duì)商業(yè)銀行、理財(cái)子公司的現(xiàn)金管理產(chǎn)品、類貨幣產(chǎn)品投資運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范，資管新規(guī)之后的最大懸念終于落地。 規(guī)范之后，金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品的投資限制和標(biāo)準(zhǔn)趨于統(tǒng)一，基本比照公募基金的貨幣基金的監(jiān)管限制。所以銀行系的現(xiàn)金管理產(chǎn)品收益率會(huì)逐步下行，向貨幣基金靠攏。 但是有一個(gè)例外，就是信托的現(xiàn)金管理產(chǎn)品沒有被納入這個(gè)監(jiān)管范圍。 這其中有很多原因，主要的有以下三個(gè)： 

一是由于國(guó)內(nèi)信托投資者數(shù)量有上限，基本是200人限制，屬于私募性質(zhì)。監(jiān)管主要是針對(duì)公募類的現(xiàn)金管理產(chǎn)品投資進(jìn)行限制，私募性質(zhì)的產(chǎn)品要不要限制，會(huì)不會(huì)限制，仍然需要討論； 

二是由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品雖然規(guī)模非常巨大，但是非常集中，絕大部分是由商業(yè)銀行和基金公司管理。監(jiān)管對(duì)這兩類產(chǎn)品作出限制，就抓住了主要矛盾。信托現(xiàn)金管理產(chǎn)品規(guī)模仍然非常小，即使是發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系和金融生態(tài)造成影響； 

三是由于信托行業(yè)自從打破剛性兌付以來，信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻頻發(fā)生，很多信托公司被接管甚至走在破產(chǎn)邊緣，可以說整個(gè)信托行業(yè)現(xiàn)在風(fēng)雨飄搖。在非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的進(jìn)程中，很多老牌信托公司又出現(xiàn)水土不服的現(xiàn)象，轉(zhuǎn)型艱難，在這個(gè)時(shí)候，不宜再對(duì)信托加上一層緊箍咒。 監(jiān)管對(duì)行業(yè)的鞭策和愛護(hù)，可能會(huì)成為信托行業(yè)二次騰飛的契機(jī)。 

現(xiàn)在信托行業(yè)處在最壞的時(shí)代，但是信托資管正處在最好的時(shí)代。 非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的歷史大勢(shì)誰(shuí)也改變不了，強(qiáng)制性的對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品作出比例限制，是要求信托公司盡快擺脫對(duì)非標(biāo)的依賴，現(xiàn)在是中小信托公司彎道超車的好機(jī)會(huì)。誰(shuí)能抓住這一波信托資管的機(jī)會(huì)，誰(shuí)就會(huì)贏得未來。 從公司發(fā)展上看，建信信托、中航信托、上海信托等資管起步較早的公司，已經(jīng)先發(fā)制人，逐步占據(jù)信托資管的第一梯隊(duì)，但是第一梯隊(duì)和二三梯隊(duì)的差距并不明顯，中小信托公司完全有后來居上的可能。 

那么信托公司的資管業(yè)務(wù)，有哪些著力點(diǎn)呢？ 首先是現(xiàn)金管理產(chǎn)品，也就是類貨幣產(chǎn)品。 信托公司的類貨幣產(chǎn)品，有天然的優(yōu)勢(shì)。原因是信托現(xiàn)金管理產(chǎn)品投資債券的久期限制非常小，可以投資一些私募類的債券，對(duì)于評(píng)級(jí)和投資種類的限制也非常小，可以說，信托公司的現(xiàn)金管理產(chǎn)品做出高收益來是完全可以的。信托公司傳統(tǒng)的非標(biāo)業(yè)務(wù)客戶都可能成為這類產(chǎn)品的潛在客戶，這也是未來信托公司能夠取勝最好的發(fā)力點(diǎn)。 

第二類就是預(yù)期收益型集合信托產(chǎn)品。 和傳統(tǒng)的預(yù)期收益型非標(biāo)類信托產(chǎn)品不同，未來信托公司推出的預(yù)期收益型產(chǎn)品主要的投向是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，主要是債券為主。當(dāng)然，從目前的市場(chǎng)報(bào)價(jià)來看，投資債券的信托預(yù)期收益會(huì)比較低。以2021年6月份的信托報(bào)價(jià)來看，如果投資非標(biāo)類的信托，那么預(yù)期收益可能會(huì)在7.5%-8.5%之間，如果是投資底層資產(chǎn)為債券的信托，那么預(yù)期收益可能在4.5%-5%之間。 

但是由于非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的趨勢(shì)，未來非標(biāo)信托會(huì)逐步減少，投資者應(yīng)該適應(yīng)較低收益的標(biāo)準(zhǔn)化信托。 第三類就是創(chuàng)新產(chǎn)品。 

從目前來看，掛鉤場(chǎng)外期權(quán)的雪球產(chǎn)品，投資基金的TOF產(chǎn)品，都是未來資產(chǎn)配置相當(dāng)重要的一個(gè)方向。 但是不管怎么發(fā)展，現(xiàn)在擺在信托公司面前的是一個(gè)關(guān)乎生死的選項(xiàng)，要么轉(zhuǎn)型，要么等死。建立屬于自己的投研團(tuán)隊(duì)和投研體系是當(dāng)務(wù)之急，信托公司的風(fēng)控體系也應(yīng)該從非標(biāo)的窠臼中跳出來，重新審視標(biāo)準(zhǔn)化投資的風(fēng)控體系。 

當(dāng)然，這對(duì)于習(xí)慣投資非標(biāo)產(chǎn)品的投資者來說，并不是一件好事。因?yàn)槲磥磔^高收益、較低風(fēng)險(xiǎn)的信托理財(cái)產(chǎn)品基本成為歷史。