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以政府信仰作背書，政信項目共有四種：政府債、城投債、政信信托、政信定融。

I

政府債券屬于顯性政府債務，對應的債務人一定是各級政府。政府債包括國債和地方政府債。國債一般不存在信用風險，國家信用的支持，因此其利率也稱作無風險利率。地方政府債分為一般債券和專項債券，地方政府債一般期限為3/5/7/10年，發(fā)行有一套嚴格的審批流程。一般來說，是由地方財政部門在發(fā)債前一年上報額度需求，由省級部門上報財政部，由財政部匯總再經(jīng)國務院報全國人大批準。政府債有嚴格的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

II

城投債，稱為“準市政債”，是地方投融資平臺作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎設施建設或公益性項目。城投債的發(fā)行有一系列嚴苛的流程，除滿足相關主體資質(zhì)外，還需要三方審計機構、律師、評級機構出具相應報告，報地方發(fā)改委審批，經(jīng)人民銀行、證監(jiān)會批準后，才能正式走分銷和發(fā)行流程。

III

政信信托就目前的市場而言，特指以國有城投融資平臺為融資主體的信托項目，以債權項目為主，債務人大多為當?shù)刂攸c城投，投資起點為100萬。

IIII

政信定融以非公開的直接資金募集方式，債務人為各項目對應的城投公司。即地方政府平臺發(fā)債，通過定向融資方式發(fā)行，項目在交易所備案。

IIIII

三者的通俗區(qū)別，把政信類比喻成白酒，那么定融和信托就屬于不同包裝的酒瓶，所以既可以包裝出定融政信類、信托政信類。那么定融和信托既然是酒瓶，它除了可以賣白酒外，還可以賣紅酒、啤酒，舉例如定融地產(chǎn)債，定融上市公司債；信托地產(chǎn)類，信托上市公司類等。定融、信托產(chǎn)品都不能通過公開營銷宣傳。只能通過私募的方式向合格投資者募集資金。

一般投資者能夠投資的門檻接觸，基本在政信定融一塊。如何理解政信定融？定向融資工具指的是在銀行間債券市場以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務融資工具。定融的融資主體為國資局或財政局控股的國有投資平臺，資金使用方面受到嚴格控制。根據(jù)地方和融資方的區(qū)別，收益有較大差別。

IIIIII

個人如何判斷政信定融的投資方向？

①小易基本認為GDP、財政收入、負債情況是投資地區(qū)的主要判斷因素。個人不碰經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)發(fā)行的政信產(chǎn)品。

②再篩選城投公司?？梢灾苯訌奶煅鄄橐约俺峭缎畔⒕W(wǎng)中找融資方和擔保方信用評級，個人標準，達到A+級以上。且選擇地方國資委、財政局直接控股的城投公司。

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當前政策如何？

目前來看，2019年開始，在化解隱性債務的實踐中，監(jiān)管部門推出建制縣隱性債務化解試點方案，且建制縣試點范圍不斷擴大：地方政府向監(jiān)管部門上報方案，批準后即可納入試點，納入試點后可發(fā)行地方政府債券(省代發(fā))置換部分隱性債務。除此之外，2020年12月發(fā)行的部分再融資地方債的用途表述出現(xiàn)變化，由“償還到期地方政府債券本金”變成“償還政府存量債務”，可能用于化解隱性債務。

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小易選擇定融產(chǎn)品觀點如下。通過數(shù)據(jù)回測，浙江、廣東、山東、安徽、重慶、福建、北京、上海、江西、山西償債意愿較強，從未發(fā)生過地方國企債券違約或者曝出城投非標違約，比較重視債務形象。<數(shù)據(jù)來源于WIND>且除江西外都有金融背景副省長。有金融背景的副省長，一般而言對債務風險管控能力較強。

一般通過GDP、財政收入、負債情況三個維度衡量償債能力。通過數(shù)據(jù)回測，在償債意愿較強省份中，廣東、江蘇、浙江、上海和北京在GDP、財政收入中領先。但是，這五個地方的城投產(chǎn)品極其熱門，一發(fā)售很快被募集完成。

從目前來看，整體政信違約率極低，穩(wěn)健是政信定融的主題，出現(xiàn)延期風險的主要是一些經(jīng)濟財政實力較差的地區(qū)，如貴州、云南、內(nèi)蒙古地區(qū)，這些地區(qū)債券也大多以展期為主，但是小易也不會碰，只選擇政府償債能力強的省份。